IPO под каблуком

Крупнейший в России обувной ритейлер «Центробувь» планирует провести IPO на бирже Гонконга, но пока не определился с датой. В зависимости от конъюнктуры рынка первичное размещение может состояться этой осенью или в начале следующего года. О причинах и ожиданиях  этого события рассуждали наши эксперты.

Насколько удачное время выбрала компания для IPO? Как вы считаете, почему «ЦентрОбувь» решила пойти на этот шаг?

Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент»

Компания, в принципе, проводила и проводит весьма сдержанную политику в области заемного финансирования своих инвестиций. Долговая нагрузка компании «ЦентрОбувь», по ее данным, на сегодняшний день весьма низка, соотношение долговой нагрузки к EBITDA ниже 1,2 при среднем показателе по торговым сетям в России 2,5-3. Но развиваться надо, поскольку кризис снизил оборот вместе со снижением темпов роста реальных доходов населения. В 2011 году «ЦентрОбувь» планирует открыть почти 250 магазинов, рост на весомые 45% к уровню 2010 г.
Что касается времени проведения, то оно выбрано удачно – если, конечно, США не объявят дефолт. Мировая экономика восстанавливается на базе роста частного среднесрочного инвестиционного спроса и поддержки государства.

Сергей Горбылев, юрист юридической компании «Юков, Хренов и партнеры»

Сказать точно, удачное ли сейчас время для IPO, мы сможем только по прошествии определенного времени. Вместе с тем, основываясь на статистических данных, можно сказать, что в настоящее время экономика, хотя и медленно, но растет. Кризисные явления отступают.  На рынке растет ликвидность. Интерес к потребительскому сектору экономики сохраняется. Соответственно, не вдаваясь в тонкости фундаментального анализа, можно предположить, что время для IPO выбрано удачно.  
Вместе с тем, критерием удачного IPO является появление ликвидного рынка акций и резкий рост цены акций на вторичных торгах. Поэтому окончательные выводы о том, насколько было удачно выбрано время для IPO можно будет сделать после завершения процесса размещения и начала торгов.
Интерес компании «ЦентрОбувь» к IPO обусловлен, прежде всего, тем, что удачное проведение IPO на крупных биржевых площадках обеспечивает российским эмитентам мощный приток капитала и дает им ряд дополнительных преимуществ: публичные компании могут рассчитывать на стабильный рост стоимости акций, более выгодные условия кредитования, заключение стратегических сделок на международном рынке.
Полученные деньги от размещения своих акций компания «ЦентрОбувь» сможет направить на региональную экспансию, в том числе на покупку региональных сетей.

Илья Кузькин, партнер консалтинговой компании Crystal Estate 

На сегодняшний день гонконгский IPO начал оживляться после сравнительно вялого прошлого года, но тем не менее в условиях нестабильного рынка, а также озабоченности инвесторов ситуацией на Ближнем Востоке и растущей инфляцией, спрос на IPO будет ограничен. С начала года на гонконгском рынке наблюдается отток средств, и инвесторы вряд ли будут активно покупать, разве что за исключением случаев, когда будет предложена очень привлекательная цена или представлена уникальная бизнес-модель.

Многие российские компании и «ЦентрОбувь» в том числе, уже прошли этап становления, нашли свое место на рынке, и топ менеджеры компаний начали переосмысливать стратегию развития бизнеса. А проведение IPO – один из наиболее достойных вариантов развития бизнес-модели . Это в первую очередь позволяет компании получить доступ к капиталу гораздо большего круга инвесторов, а также резко повысить ликвидность капитала учредителей после проведения публичного предложения акций, ведь банки гораздо охотнее выдают кредиты под залог акций котируемых компаний, чем частных (закрытых). Во-вторых, наличие акций, находящихся на рынке капитала, дает наиболее объективную оценку стоимости компании, а сама компания становится публичной, отчётность — ясной и прозрачной, что является приоритетом для большинства. А так как размещение акций в России не планируется, то это, скорее всего, связано с тем, что компания нацелена на иностранных инвесторов.

Илья Шуравин, директор департамента торговой недвижимости, партнер S. A. Ricci

Компания имеет очень агрессивные планы по развитию и успешный опыт экспансии предыдущих лет, поэтому выход «Центробуви» на IPO выглядит вполне логичным.

Валентина Антипова, директор по развитию NAI Becar

По итогам 2010 года «ЦентрОбувь» показала очень хорошие темпы прироста выручки (около 55%), а также прирост арендуемых площадей (90%) – это означает, что компания очень динамично развивается и, скорее всего, на 2011-2012гг. у нее заявлены такие же планы. Скорее всего, компании нужны дополнительные эмиссии для того, чтобы обеспечить столь бурное развитие.

Какую прибыль может получить компания?

Александр Осин

Прибыли при размещении компания не получит – будет получен акционерный капитал. Исходя из ориентировочных оценок чистой прибыли компании на 2012 г. в 40–50 млн. руб. и рыночных мультипликаторов, вся компания оценивается сейчас в 0,8–1 млрд. руб.

Сергей Горбылев

Однозначно ответить на этот вопрос в настоящее время вряд ли возможно. Поскольку прибыль компании будет зависеть от того, какое количество акций и по какой цене будет реализовано в результате проведенного IPO. Ответ на данный вопрос возможно будет получить в будущем, когда компания получит официальный листинг на бирже, и, соответственно, разместит акции компании для потенциальных инвесторов. Размер прибыли также будет зависеть от спроса на акции компании и их текущих котировок.

Илья Кузькин

Прогнозировать прибыль для любой компании после первого публичного размещения акций практически не представляется возможным. Для примера рассмотрим этот же самый сегмент «ритейла», 2 представителя которого совсем недавно провели IPO на Гонконгской фондовой бирже. Начнем с компании Samsonite: дебют американского производителя сумок и чемоданов в Гонконге оказался неудачным: за первую торговую сессию акции компании потеряли более 11% своей стоимости. По итогам первого дня торгов одна акция крупнейшего в мире производителя чемоданов стоила 1,74 долл., при том, что 10 июня компания разместила 671,2 млн. бумаг по нижней границе ценового диапазона 1,86 долл. Тогда ей удалось привлечь 1,25 млрд долл., при том, что изначально Samsonite надеялась заработать до 1,5 млрд долл. Далее идет Prada: итальянский дом моды Prada 17 июня провел первичное размещение акций (IPO) на Гонконгской бирже, в результате сумев привлечь только $2,14 млрд, хотя намеревалась выручить $2,6 млрд. Эти плачевные в какой-то степени результаты обусловлены низким интересом инвесторов к IPO на фоне общей вялости рынка и тревожных признаков замедления китайской экономики.

Илья Шуравин

По нашим оценкам каждый магазин дает «Центробуви» от 4 до 10 млн. руб. ежемесячного оборота, поэтому открытие новых 250 магазинов позволит увеличить оборот компании примерно на 400-500 млн. долларов в год.

Валентина Антипова

Без комментариев.

Кому будут интересны облигации компании?

Александр Осин

Вероятно, расчет делается на частные инвестиционные фонды, розничные мировые корпорации и инвестиционные банки.

Сергей Горбылев

Интерес западных инвесторов к российской экономике сохраняется. Вместе с тем, существующая тенденция такова, что при выборе финансовых инструментов западные инвесторы склоняются больше к инвестированию в фундаментальные отрасли российской экономики (металлургия, нефть, газ, золото), поэтому сейчас достаточно сложно прогнозировать, кому из потенциальных инвесторов будут интересны акции компании «ЦентрОбувь». Ведь спрос на отдельно взятую бумагу зависит от ликвидности рынка в целом по отдельно взятой бумаге. Так, потенциальное размещение своих акции компанией «ЦентрОбувь» на российском фондовом рынке, например, на площадке ММВБ, я бы не назвал удачным, поскольку ликвидность рынка по этой бумаге на торговой площадке ММВБ вызывает большие сомнения.

Илья Кузькин

В первую очередь тем, кто заинтересован в данной модели бизнеса в сфере «ритейл». Но следует отметить, что на сегодняшний день мы можем наблюдать спад инвестиционной активности в этой отрасли. Во-вторых, если компания себя не переоценит, то проанализировав ее финансовые показатели и стремление к активному расширению, мы сможем увидеть должный интерес к покупке ее акций.

Илья Шуравин

Очевидно, что привлечение обычных кредитов в таком объеме маловероятно.

Валентина Антипова

Вероятно, ЦентрОбувь рассчитывает на деньги иностранных инвесторов, в том числе и, судя по тому, что в последнее время компания активно развивала бренд Centro.